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　　距离敲响新年钟声的日子越来越近，各类资产的“年终总结”也已经在路上了。经历了连续两年多的“债牛”，今年以来的债券市场似乎显得格外谨慎。从年初10年期国债收益率一路向下创历史新低，随后在现实与预期之间的反复博弈中暗流涌动，当市场普遍认为四季度将迎来温和修复时，债市却在年末再次上演转折。每一段曲线波动背后，都牵动着宏观经济的脉搏与货币政策的呼吸。

　　当超长期国债价格无声滑向年内谷底，10年期国债收益率悄然攀升至1.87%的关口，近期不少中长期纯债基金净值回撤，“收蛋人”陷入深思，作为资产配置中的“压舱石”与“避风港”，为何在年末掀起波澜？

　　今年以来，经济复苏的叙事正在变得更加坚实有力。11月制造业PMI回暖，新出口订单指数增幅明显，彰显中国经济活力韧性。消费领域，在以旧换新等政策带动下，消费需求持续释放。家电、新能源汽车等产品销售保持较快增长，文旅、体育等领域也呈现较高消费热度。外循环方面，全球贸易环境的边际改善为中国出口提供了支撑，贸易数据连续保持正增长。这些基本面因素共同作用，悄然改变了低风险资产的相对吸引力。

　　如果说基本面提供了调整的背景，那么流动性环境的变化则扮演了推手角色。央行在维持流动性“合理充裕”总基调不变的前提下，操作层面出现了细微但重要的变化：通过公开市场操作适度回收过剩流动性，MLF操作量有所控制，这些信号被市场敏锐捕捉。

　　市场的心理与行为机制在这次调整中发挥了加速器作用。当国债收益率开始上行，部分机构出于风控考虑降低了久期、减少了杠杆，这些决策汇集在一起，形成了市场的“羊群效应”。与此同时，部分债券产品面临赎回压力，管理人被迫卖出持仓，形成了“下跌-赎回-卖出”的负反馈循环。投资者风险偏好的变化也助推了这一进程，随着股市等风险资产赚钱效应增强，部分资金从债市转移，进一步加剧了债券市场的调整压力，这也正是“股债跷跷板”效应的体现。

　　复盘近几年债市，出现过四轮比较明显的调整行情，分别是2016年末金融去杠杆、2020年年中货币政策正常化、2022年年末理财赎回潮，以及2024年9月末至10月初股债跷跷板效应下债市的调整。调整时间短的不足一个月，长的超过半年，但不论由何原因引起债市调整、调整持续时间有多久、调整幅度有多深。从结果来看，这些彼时让人倍感焦虑的债市行情，最终都迎来了修复，并持续创出新高。

　　债基投资其实是一个细水长流的过程，对于中低风险偏好的投资者来说，短期出现的阶段性扰动或是长期投资计划中布局窗口期。不过身处市场之中，想要保持“旁观者清”确实很难，担心净值波动产生焦虑情绪也在所难免。其实，债券不同于其他资产的一个特质就是“生息”，这也是债基被称为固收类基金的原因。只要没有出现债券违约的信用风险以及流动性风险，随着持有债券的逐步到期兑付，由于市场波动造成的短期净值下跌也能够被时间修复，这也正是我国债市近年来呈现“牛长熊短”特征的原因。

　　展望后市，低利率环境下，市场对长债利率低位震荡已有预期。临近年末，短期内市场重点关注的方向仍是宏观经济恢复节奏和政策走向，降准降息预期仍是关键。

　　每一次市场调整，都是对投资者认知的一次检验，也是市场重新寻找平衡的过程，长期来看，债基收益是一条斜率向上的线，尽管短期会出现小幅波动，但持续向上的确定性较高，当前的债市波动或正孕育着新的机遇。

　　数据来源：万得信息，选择指数为中证全债指数（H11001.CSI）、万得债券型基金指数 (885005.WI)，数据截取区间：2005.12.09-2025.12.09。指数历史业绩不预示未来表现，也不代表具体基金产品表现。

　　目前来看，投资者一方面可以关注对流动性更为敏感的中短债基。另一方面，以“固收+”产品为核心的多元化配置策略，为投资者提供了“攻守兼备”的解决方案。

　　近日，华商基金年度重磅“固收+”新品——华商安元债券基金正在火热发售中，该基金拟以债券资产为“盾”，构筑基础收益与安全垫；以权益资产为“矛”， 适当参与股票、可转债、可交债等权益资产，力争增强收益弹性。据基金法律文件，该基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%；投资于股票、可转换债券及可交换债券的比例合计为5%-20%（完整基金投资比例和投资策略详见基金法律文件）。

　　新基拟任基金经理胡中原是一位“股债全能”的实力派选手。胡中原认为，债券与股票并非彼此对立，反而在宏观逻辑和产业判断上常常相通，能够相互印证。胡中原擅于灵活把握两类资产的投资节奏，既在权益方面展现进攻性，也在固收领域保持一贯的稳健与谨慎。

　　华商基金作为一家以主动管理能力为核心竞争力的老牌基金公司，主动权益及固收长期业绩位居行业前列，可为旗下产品提供坚实的股债双驱支持。截至2025年三季度末，华商基金在天相投顾评级中，同时荣获“三年期基金管理人综合评级”、“三年期主动股混基金评级”、“三年期主动债券基金评级”三项5A评级；据国泰海通证券数据，华商基金近7年主动固收类基金绝对收益率同类排名第一，主动权益类基金绝对收益率同类排名第二。

　　短期来看，虽然债市波动仍存，但经历调整的债市又或将带来逢低介入的机会。从长期财富管理的角度来看，置身于经济转型的时代浪潮，低利率环境持续的时间或许比我们想象的更长，“固收+”基金或是投资财富管理需求中追求确定性之上适度增厚收益的较优选择。

　　数据说明：华商安元债券基金的募集期为2025年12月8日至12月26日。“固收+”是基金产品的一种投资策略，是以固定收益资产为本的同时辅以权益资产，力争在严格控制风险的前提下追求长期稳健回报。文中内容仅代表基金经理投资理念，文中基金经理关注的投资方向，仅为结合当前市场情况作出的判断，可能随市场情况调整，具体投资策略详见基金法律文件。

　　截至20250930，胡中原具有11.2年证券从业经历（3.5年证券交易经历，1.2年证券研究经历，6.5年证券投资经历）。胡中原历任基金——华商润丰灵活配置混合A 20190319至今、华商元亨灵活配置混合A20190510至今、华商润丰灵活配置混合C20190619至今、华商双翼平衡混合A20200619至今、华商鸿源三个月定期开放纯债债券20220328至20251205、华商鸿盛纯债债券20220510至20251205、华商双翼平衡混合C20230616至今、华商元亨灵活配置混合C20230816至今、华商安恒债券A/C类20240524至今、华商鸿畅39个月定期开放利率债债券A/C类20200925至20250711、华商鸿盈87个月定期开放债券20210120至20250711、华商鸿益一年定期开放债券20200608至20250324、华商瑞丰短债债券A/C类20190605至20230314、华商现金增利货币A/B类20191220至20230314、华商稳固添利债券20200310至20200714。

　　天相投顾评级由该机构于2025年11月发布，根据《证券投资基金评价业务管理暂行办法》进行评价。基金管理人综合评级基于对基金管理人基本实力、投资管理能力、公司稳定性(含合规情况)三大方面的分析，对在三个大方面均有参与评价、具有可比性的基金管理人进行评定，根据基金管理人总体实力的综合得分，考量各基金管理人的行业地位。按照得分从高到低排序等分为五个等级，分别赋以AAAAA级、AAAA级、AAA级、AA级、A级评级。主动股混基金评级包含股票基金-积极投资股票基金、混合基金-偏股混合基金、混合基金-灵活配置混合基金、混合基金-均衡配置混合基金和混合基金-偏债混合基金；主动债券基金评级包含债券基金-纯债债券基金、债券基金-混债债券基金、债券基金-可转债债券基金。

　　基金绝对收益评价数据来自国泰海通证券2025年10月发布，数据截至2025.09.30，华商基金主动固收类基金近7年、5年排名分别为1/108、1/129；华商基金主动权益类基金近7年、5年排名分别为2/118、3/141；根据《证券投资基金评价业务管理暂行办法》进行评价。公募基金净值均由托管人复核后公布。基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。主动权益类基金包含主动股票开放型、强股混合型、科创强股混合型、偏股混合型、平衡混合型、灵活混合型、灵活策略混合型和主动混合封闭型基金，不含指数型、生命周期混合型、偏债混合型基金、港股灵活策略混合型、港股偏股混合型、港股强股混合型和QDII基金。主动固定收益类基金包括纯债债券型、纯债债券封闭型、准债债券型、准债债券封闭型、偏债债券型、偏债债券封闭型、可转债基金和短债基金，不包含货币基金、理财债基、摊余成本法债基和指数债基。

　　风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。基金若投资港股通标的股票，还需承担汇率风险以及境外市场的风险。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。以上内容不代表投资建议，市场有风险，基金投资须谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。

　　几个金融机构都分析明年经济会改善。Ppi会上升。但我一点都看不到这个迹象。

　　近日，兴义市人民检察院审查起诉的一起足疗店老板容留、介绍卖淫案，经兴义市人民法院开庭审理，依法判处涉案足疗店老板有期徒刑八个月，缓刑一年，并处罚金人民币二千元。

　　各区县人民政府，市人民政府各部门，各有关单位:为深入贯彻落实党的二十大和二十届三中全会关于完善基层综合执法体制机制的决策部署，根据《河南省人民政府关于优化调整赋予乡镇行政处罚权的通知》要求，结合我市实际，现就优化调整赋予乡镇行政处罚权有关事项通知如下:一、明确承接事项清单。

　　山西废除烟花爆竹禁放令，太原市监局工作人员：废止之后如何管理，暂未收到通知

　　极目新闻记者 王鹏近日，山西省人民政府发布《山西省人民政府关于宣布废止124件行政规范性文件的决定》，宣布废止的行政规范性文件目录包含《山西省人民政府关于禁止生产、经营、储存、运输和燃放烟花爆竹的通告（2020年8月17日）》。

　　18岁那年，他离开河南老家参加革命，百年老宅里，至今还保存着“革命先锋”的牌匾 今年11月，志愿者辗转联系上烈士的后人，并找到了他的安葬地写有“革命先锋”的红色牌匾马安烈士的侄子马永超凝望着水头革命烈士纪念碑、马安烈士老宅 制图/郭晗顶端新闻·河南商报记者 苏梓晴 文/图12月1

　　冬霞冬霞推测，是爸爸把娘俩卖到了这里。女孩说4岁时就明白，自己和母亲是被拐走的。她记得她们走的夜路，母亲中途不想走了，人贩子就背上女孩往前跑。她还记得绿皮火车停在寒冷刺骨的平原，冷空气让她上吐下泻，呕吐物中“有长长的虫”。

　　来源：【人民网】活动现场。主办单位供图人民网呼和浩特12月19日电 （富丽娟、实习生刘迎雪）12月19日，“百万青少年看祖国·小荆豆子踏雪原”内蒙古冰雪极地之旅正式启程。来自香港6所中小学的103人，首次踏足零下四十度的冰雪秘境。

　　纪法评述随着“网络赌博”的兴起，赌博隐蔽性更强、形式更多样，个别党员干部沉迷其中无法自拔，滋生一系列腐败问题，更有甚者由“赌徒”转向“庄家”，架设赌场抽成牟利，在违纪违法的道路上越走越远。

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　　海南的新征程，是提升区域经济竞争力的一步。与原文相比，我将重新解构并提出这样一个问题：面对海南逐步发展的自由贸易港，新加坡未来的挑战不仅源于表面上的贸易通道变化，更深层次在于全球产业链的重塑与经济结构的多维适配。

　　退役就失业？12月香港会展这场金红配色的晚宴狠狠打了我的脸。 郭晶晶压轴出场那刻我就明白，运动员的下半场原来可以这么体面。她脖子上那条周生生改制的祖传金链晃得人眼热，意大利高定礼服裹着的不只是身材，是一个奥运冠军用二十年时间换来的底气。